Efisiensi Pasar

             Efisiensi Pasar

  Agar dapat mengalokasikan modal secara efektif, pasar keuangan harus menetapkan harga surat-surat berharga hanya dengan pertimbangan-pertimbangan ekonomis berdasarkan informasi yang dipublikasikan. Efisiensi dalam pasar saham menunjukkan secara tidak langsung bahwa seluruh informasi relevan yang tersedia tentang suatu saham langsung tercermin dalam harganya. Dengan kata lain, sebuah pasar  yang efisien adalah pasar dimana harga surat berharga saat ini memberikan estimasi  terbaik tentang nilainya yang sebenarnya.Menurut Beaver dalam Jogiyanto (2015:596) menyatakan bahwa efisiensi pasar merupakan hubungan antara harga-harga sekuritas dengan informasi.

a.         Efisiensi informasional pada pasar saham :

Model-model yang ada tentang pasar saham yang efisien menunjukkan bahwa seluruh informasi yang relevan  tentang saham tertentu tercermin dalam harga pasarnya yang berlaku. Fama dalam Jogiyanto (2015 : 587) membagi efisiensi pasar menjadi tiga bentuk berdasarkan jenis informasi yang digunakan dalam membuat keputusan-keputusan pasaryaitu :

1)        Efisiensi pasar bentuk lemah (weak-form)

            Bentuk lemah berarti harga sekuritas mencerminkan secara penuh informasi masa lalu (past price changes).Informasi masa lalu merupakan informasi yang sudah terjadi.Bentuk lemah ini berkaitan dengan teori langkah acak (random walk theory). Dimana data masa lalu tidak berhubungan dengan nilai sekarang. Artinya untuk menentukan harga sekuritas dalam pasar bentuk lemah, informasi masa lalu seharusnya sudah tercermin pada harga sekuritas yang berlaku (current price) dan harga sekuritas di masa mendatang tidak bisa ditentukan. Untuk menguji bentuk lemah, perubahan harga di masa mendatang seharusnya tidak berhubungan dengan perubahan harga sekuritas di masa lalu. Atau suatu pasar dikatakan efisien bentuk lemah jika harga sekarang sudah mencerminkan seluruh data masa lalu. Karenanya dalam bentuk lemah, data masa lalu tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga di masa mendatang

2)        Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semi strong-form)

               Bentuk semi kuat berarti harga sekuritas secara penuh mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan (public information) termasuk yang ada dalam laporan keuangan seperti pendapatan, dividen, pengumuman stock split, pengembangan produk baru, kesulitan keuangan, maupun perubahan data-data akuntansi perusahaan. Informasi publik dapat dibagi menjadi tiga yaitu informasi baru yang menyangkut satu emiten, beberapa emiten, atau seluruh emiten.Pengujian atas bentuk semi-kuat adalah pengujian atas kecepatan harga sekuritas melakukan penyesuaian (speed of adjustment) terhadap informasi baru di pasar modal. Dimana bentuk semi-kuat terjadi jika investor tidak bisa memperoleh return di atas rata-rata secara konsisten setelah pengumuman informasi tersebut. Jika ternyata ada selisih waktu untuk melakukan penyesuaian terhadap pengumuman tersebut, dan investor dapat memanfaatkan untukmendapatkan abnormal return, bentuk pasar modal yang terjadi berarti tidak secara utuh efisien dalam bentuk semi-kuat.

3)        Efisiensi pasar bentuk kuat (strong-form)

               Bentuk kuat berarti harga sekuritas mencerminkan seluruh informasi baik yang tersedia maupun yang tidak tersedia di pasar modal (public and private information). Dimana investor tidak bisa mendapatkan abnormal return dengan memanfaatkan berbagai informasi baik yang tersedia maupun yang tidak tersedia secara umum. Sehingga bentuk kuat dapat menghilangkan kasus-kasus insider trading yang memanfaatkan informasi orang dalam

b.        Macam-macam Informasi yang Dapat Memperngaruhi Harga Sekuritas

               Menurut Foster dalam Jogiyanto (2015 : 589). Ada beberapa pengumuman yang dapat mempengaruhi harga sekuritas antara lain:

1)        Pengumuman yang berhubungan dengan laba (Earnings-Related Announcements). (a) Laporan tahunan awal, (b) Laporan tahunan detail (c) laporan interim awal, (d) laporan interim detail, (e) laporan perubahan metode-metode akuntansi, (f) laporan auditor, (g) lainnya.

2)        Pengumuman-pengumuman peramalan oleh pejabat perusahaan (forecast announcements by company officials). (a) Peramalan laba sebelum akhir tahun fiskal, (b) estimasi laba setelah akhir tahun fiskal, (c) peramalan penjualan), (d) lainnya.

3)        Pengumuman-pengumuman dividen (dividen announcements). (a) Distribusi kas, (b) distribusi saham, (c) lainnya.

4)        Pengumuman-pengumuman pendanaan (financing announcements). (a) Pengumuman yang berhubungan dengan ekuitas, (b) pengumuman yang berhubungan dengan hutang, (c) pengumuman sekuritas hybrid, (d) sewaguna, (e) persetujuan standby credit, (f) pelemparan saham kedua, (g) pemecahan saham, (h) pembelian kembali saham, (i) pengumuman joint venture, (j) lainnya.

5)        Pengumuman- pengumuman yang berhubungan dengan pemerintah (government-related announcements). (a) Dampak dari peraturan baru, (b) investigasi-investigasi terhadap kegiatan perusahaan, (c) keputusan - keputusan regulator, (d) lainnya.

6)        Pengumuman-pengumuman investasi. (investments announcements). (a) Eksplorasi, (b) usaha baru, (c) ekspansi pabrik, (d) penutupan pabrik, (e) pengembangan R&D, (f) lainnya.

7)        Pengumuman-pengumuman ketenagakerjaan (labor announcements). (a) negosiasi-negosiasi, (b) kontrak-kontrak baru, (c) pemogokan, (d) lainnya.

8)        Pengumuman-pengumuman yang berhubungan dengan hukum (legal announcements). (a) Tuntutan terhadap perusahaan atau terhadap manajernya, (b) tuntutan oleh perusahaan atau oleh manajernya, (c) lainnya.

9)        Pengumuman-pengumuman pemasaran-produksi-penjualan (marketingproduction-sales announcements). (a) Pengiklanan, (b) Rincian kontrak, (c) produk baru, (d) perubahan harga, (e) penarikan produk, (f) laporan-  laporan produksi, (g) laporan-laporan keamanan produk, (h) laporanlaporan penjualan, (i) rincian jaminan. (j) lainnya.

10)    Pengumuman-pengumuman manajemen-direksi (management board of director announcements). (a) susunan direksi, (b) manajemen, (c) rincian struktur organisasi, (d) lainnya.

11)    Pengumuman-pengumuman merjer-ambil alih-diversifikasi (mergertakeover-diversiture announcements). (a) laporan-laporan merjer, (b) laporan-laporan invetasi ekuitas, (c) laporan-laporan mengambil alih, (d) laporan-laporan diambil alih, (e) laporan-laporan diversifikasi, (f) lainnya.

12)    Pengumuman-pengumuman industri sekuritas (securities industry announcements). (a) laporan-laporan pertemuan tahunan, (b) perubahan-perubahan kepemilikan saha, (c) “heard on the street”, (d) laporan-laporan “insider trading”, (e) laporan harga dan volume perdagangan, (f) pembatasan perdagangan atau suspensi, (g) lainnya,